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一、背景
為積極響應(yīng)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)海南自由貿(mào)易港建設(shè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，探索跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，提高跨境證券投融資匯兌便利，中國(guó)人民銀行海南省分行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局海南監(jiān)管局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)海南監(jiān)管局、海南省地方金融管理局以及國(guó)家外匯管理局海南省分局聯(lián)合制定了《海南自由貿(mào)易港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》（“《實(shí)施細(xì)則》”）。《實(shí)施細(xì)則》于2025年8月21日正式施行，自施行起180天為試點(diǎn)初期。試點(diǎn)初期結(jié)束后，經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，再逐步開放。
《實(shí)施細(xì)則》在海南自貿(mào)港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)中具有單邊主動(dòng)開放、投資范圍更廣、分階段漸進(jìn)式開放、境內(nèi)資金穿透審核以及制度預(yù)留彈性五大亮點(diǎn)。對(duì)比粵港澳“跨境理財(cái)通”等模式，《實(shí)施細(xì)則》更突出全球化投資者準(zhǔn)入、資管產(chǎn)品覆蓋面、合規(guī)審核標(biāo)準(zhǔn)化與政策動(dòng)態(tài)調(diào)整空間。
二、《實(shí)施細(xì)則》主要內(nèi)容
《實(shí)施細(xì)則》共9章50條，從七個(gè)維度對(duì)跨境資管試點(diǎn)業(yè)務(wù)作出了具體安排。其主要內(nèi)容如下：
1.試點(diǎn)參與機(jī)構(gòu)及資質(zhì)條件
跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)業(yè)務(wù)涉及試點(diǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)以及試點(diǎn)銀行三類試點(diǎn)機(jī)構(gòu)。試點(diǎn)機(jī)構(gòu)須滿足下列準(zhǔn)入條件：（1）內(nèi)部治理與風(fēng)險(xiǎn)管控層面，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)構(gòu)建跨境資管投資者適當(dāng)性管理、權(quán)益保護(hù)、投訴處理及糾紛化解機(jī)制；（2）合規(guī)性記錄方面，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)近3年內(nèi)未因資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受到金融監(jiān)管部門的行政處罰，或未因內(nèi)部管理缺陷引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)事件；（3）產(chǎn)品層面，發(fā)行、銷售的試點(diǎn)資管產(chǎn)品符合試點(diǎn)管理部門相關(guān)要求。
2.試點(diǎn)資管產(chǎn)品范圍
試點(diǎn)資管產(chǎn)品包括經(jīng)發(fā)行機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)劃分為“R1”至“R4”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的公開募集證券投資基金、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為“R1”至“R4”的證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和其他經(jīng)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等部門認(rèn)可參與試點(diǎn)的資管產(chǎn)品。針對(duì)境外投資者的產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)準(zhǔn)則須與面向境內(nèi)投資者的同類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)相一致。
在跨境資管試點(diǎn)業(yè)務(wù)中，具備試點(diǎn)資格的發(fā)行機(jī)構(gòu)，可發(fā)行同時(shí)適用于境內(nèi)外投資者的試點(diǎn)資管產(chǎn)品，亦可選擇專門面向境外投資者發(fā)行產(chǎn)品。相關(guān)試點(diǎn)資管產(chǎn)品均須采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，且應(yīng)投資于境內(nèi)市場(chǎng)。
3.境外投資者范圍及投資者適當(dāng)性管理 境外投資者包括符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者和境外個(gè)人投資者。境外（含香港、澳門特別行政區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)）合法成立的機(jī)構(gòu)可以作為境外機(jī)構(gòu)投資者，但試點(diǎn)初期內(nèi)，境外機(jī)構(gòu)投資者僅包括境外持牌金融機(jī)構(gòu)或者合法中資企業(yè)境外機(jī)構(gòu)；境外個(gè)人投資者指：（1）在海南自貿(mào)港內(nèi)學(xué)習(xí)、就業(yè)、生活的境外人士；或者（2）符合海南自貿(mào)港外籍人才政策的高端人才和緊缺人才。 《實(shí)施細(xì)則》針對(duì)境外投資者適當(dāng)性管理規(guī)定較為全面，銀行與銷售機(jī)構(gòu)各有分工、側(cè)重點(diǎn)明確。銷售機(jī)構(gòu)側(cè)重投資者適配與銷售合規(guī)（如風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估、信息披露與適當(dāng)性匹配、持續(xù)性管理等），確保將合適的產(chǎn)品賣給合適的境外投資者；銀行則側(cè)重賬戶與資金端的規(guī)范管理、交易與托管風(fēng)控、跨境合規(guī)與結(jié)算支持等，保障交易與資金安全有序。 4.資金劃轉(zhuǎn)閉環(huán)管理 資金管理方面，《實(shí)施細(xì)則》采用“專用投資賬戶-發(fā)行方募集賬戶-托管賬戶-原路退回至投資賬戶”的資金劃轉(zhuǎn)閉環(huán)管理機(jī)制，以防止資金在境內(nèi)違規(guī)滯留或挪作他用。境外投資者須于試點(diǎn)銀行新開立專門用于投資產(chǎn)品的銀行賬戶或指定既有賬戶作為專用投資賬戶，將其作為購(gòu)買和贖回試點(diǎn)資管產(chǎn)品的唯一渠道。境外投資者在開放期內(nèi)所獲贖回款項(xiàng)、產(chǎn)品分紅以及其他分配收益，均須依原路徑返還至該投資賬戶。 為確保試點(diǎn)工作穩(wěn)妥推進(jìn)，海南跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)實(shí)行總規(guī)模管理機(jī)制，將100億元人民幣設(shè)定為初始試點(diǎn)總規(guī)模上限。在任何時(shí)點(diǎn)，由境外投資者購(gòu)入試點(diǎn)資管產(chǎn)品所產(chǎn)生的資金凈流入，均不得超過(guò)該上限。 發(fā)行機(jī)構(gòu)試點(diǎn)規(guī)模的管理工作由中國(guó)人民銀行海南省分行在中國(guó)人民銀行指導(dǎo)下承擔(dān)，該行可結(jié)合海南自貿(mào)港的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展?fàn)顩r、國(guó)際收支形勢(shì)及市場(chǎng)實(shí)際需求等多方面因素，對(duì)試點(diǎn)規(guī)模上限進(jìn)行設(shè)定與動(dòng)態(tài)調(diào)整。 三、《實(shí)施細(xì)則》的亮點(diǎn)
2. 投資范圍廣
在可投資產(chǎn)品范圍上，《實(shí)施細(xì)則》明確規(guī)定包括海南自貿(mào)港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)處于R1-R4區(qū)間的證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品、公開募集證券投資基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等，并限定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R1—R4，排除R5，同時(shí)保留“其他經(jīng)監(jiān)管認(rèn)可產(chǎn)品”的擴(kuò)展口。而此前類似機(jī)制，如粵港澳“跨境理財(cái)通”產(chǎn)品以銀行理財(cái)、公募基金等為主，海南模式下投資范圍更為全面。
3. 分階段開放
在實(shí)施層面，《實(shí)施細(xì)則》體現(xiàn)出明顯的“先機(jī)構(gòu)后個(gè)人、先試點(diǎn)后推廣”的分階段漸進(jìn)式特征。在試點(diǎn)初期，對(duì)于境外投資而言，僅允許境外持牌金融機(jī)構(gòu)及合法設(shè)立的中資企業(yè)境外機(jī)構(gòu)參與，暫不接受其他境外投資者使用境外資金入場(chǎng)。這種分階段、可控的開放模式有利于監(jiān)管部門積累經(jīng)驗(yàn)、完善制度，為后續(xù)更大范圍的開放奠定基礎(chǔ)。
4.可參與境內(nèi)資金穿透審核
《實(shí)施細(xì)則》創(chuàng)新性明確了境外投資者“境內(nèi)資金”的審核口徑，有利于資金就地轉(zhuǎn)化與整合。《實(shí)施細(xì)則》對(duì)境外個(gè)人投資者使用境內(nèi)來(lái)源資金的條件與證明材料作出明確要求，包括在海南自貿(mào)港學(xué)習(xí)、就業(yè)、生活滿一年及境內(nèi)人民幣收入證明等，并在開戶、認(rèn)購(gòu)、資金劃轉(zhuǎn)等環(huán)節(jié)設(shè)定專用投資賬戶以保證穿透式核驗(yàn)與信息留痕。這一審核口徑的清晰化與標(biāo)準(zhǔn)化，使得原本處于“觀望”或“無(wú)法識(shí)別屬性”的境外主體境內(nèi)資金能夠在合規(guī)框架內(nèi)轉(zhuǎn)化為可投資資金。
5. 預(yù)留制度升級(jí)優(yōu)化空間
《實(shí)施細(xì)則》在多處條款中為后續(xù)政策優(yōu)化留下了接口，如經(jīng)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)等部門認(rèn)可的其他資管產(chǎn)品可參與試點(diǎn)、國(guó)家外匯管理局海南省分局可根據(jù)試點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展需要和國(guó)際收支形勢(shì)變化調(diào)整相關(guān)管理要求等。這種彈性設(shè)計(jì)使得該試點(diǎn)政策能夠根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況和市場(chǎng)需求進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。
四、結(jié)語(yǔ)
海南跨境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)的啟動(dòng)，是海南自貿(mào)港作為我國(guó)金融改革創(chuàng)新前沿陣地的重要體現(xiàn)。近年來(lái)，海南在金融領(lǐng)域獲得諸多制度型開放的政策支持與先行先試空間，此次跨境資管試點(diǎn)進(jìn)一步凸顯了其在國(guó)家金融開放格局中的特殊地位。
值得關(guān)注的是，與海南所享有的廣泛金融創(chuàng)新授權(quán)相比，此次《實(shí)施細(xì)則》整體呈現(xiàn)出高度審慎與穩(wěn)健的特征，在多個(gè)關(guān)鍵維度上做出了明確的邊界劃定與節(jié)奏控制。一方面，試點(diǎn)將可投資產(chǎn)品限定在風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R1至R4的范圍內(nèi)，明確排除 R5 類高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，體現(xiàn)出對(duì)跨境風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的審慎把控；另一方面，采取了分階段推進(jìn)的漸進(jìn)式開放邏輯。這些制度設(shè)計(jì)展現(xiàn)出成熟穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與底線思維，避免因盲目追求開放規(guī)模而可能引發(fā)的金融穩(wěn)定隱患，而是在開放與安全之間努力尋求平衡。
*實(shí)習(xí)生畢彧對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。
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